安徽合力(600761.CN)

安徽合力(600761)公司简评报告:叉车龙头营收增速创新高、利润下滑

时间:21-08-25 00:00    来源:首创证券

安徽合力(600761)发布半年报:2021H1 营业收入79.41 亿元,同比+46.19%;归属于上市公司股东的净利润3.78 亿元,同比-6.11%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.45 亿元,同比-7.40%。基本每股收益为0.51 元,上年同期为0.54 元。

叉车龙头销量高增长:2021 上半年整车销售14.77 万台,同比增长61.35%,其中整车出口3.03 万台,同比增长106%。公司加速高端、新能源产品上市,开发了锂电专用车、小钢炮、红金刚等系列新产品,电动叉车销量占比提升8%。建立“电商+直播”、移动互联网线上平台与线下展会结合的立体品牌传播渠道,加强营销和品宣。

原辅材料价格上涨、毛利率进一步下滑:公司营业成本中,原材料、人工工资占比分别达到89%、5.5%。2021 上半年营业成本上涨54.05%,尽管三费管控良好,销售费用率、管理费用率同比分别下降0.86%和0.47%,归母净利润仍然出现下滑。2020 年,公司销售毛利率17.72%,2021Q1 下滑至16.27%,2021H1 毛利率为15.89%,进一步出现下滑。

钢材、生铁原材料价格上涨给公司成本端带来较大压力。

叉车行业的挑战:对比上周另一叉车龙头杭叉集团发布的半年报,营业收入同比+43.79%、归母净利润同比+23.02%,上半年整车生产13.5 万台,同比+50%。杭叉集团销量略少于安徽合力,归母净利润实现增长,但毛利率也由2020 年的20.35%下滑至18.59%。作为智能物流系统核心单元,叉车行业未来市场规模有望加速扩大。一方面,叉车行业整体面临原材料价格上涨下毛利率、净利率的承压;另一方面,2020 年中国电动叉车销量达41.03 万台,占比达51.27%,首次超过内燃叉车。未来锂电、氢燃料电池等新能源产品领域创新,将是企业稳营收、增盈利的重点。

投资建议:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.4/10.0/12.4 亿元,当前股价对应PE 为10.4/7.7/6.2 倍。公司为叉车行业龙头,销量增长稳定、业绩确定性强,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动、制造业景气度不及预期、汇率波动。