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安徽合力(600761)2021年中报点评:中报收入再创新高 布局电动化产业巩固龙头地位

时间:21-08-24 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司公布 2021 年中报:实现营业收入79.41 亿元,同比增长46.19%;归母净利润3.78亿元,同比下降6.11%;扣非后归母净利润3.45 亿元,同比下降7.40%;经营活动产生的现金流量净额-4295 万元,同比下降114.07%;基本每股收益0.51 元/股,同比下降5.56%;加权平均净资产收益率6.72%,同比减少1.07pct。

受益于国内经济形势稳步向好,工业车辆行业市场需求持续提升。据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据,2021 年1~6 月叉车行业销量56.31 万台,同比增长67.00%。

其中I 类车(电动平衡重乘驾式叉车)销量5.14 万台,同比增长68.23%;II 类车(电动乘驾式仓储车辆)6624 台,同比增长43.97%;III 类车(电动步行式仓储车辆)25.71万台,同比增长110.56%;IV/V 类车(内燃平衡重式叉车)24.80 万台,同比增长37.82%。

2021 年上半年,公司实现整车销售14.77 万台,同比增长61.35%;营业收入79.41 亿元,同比增长46.19%,收入增速略低于销量增速的主要原因是价值量较低的III 类车销量快速增长,使得公司产品结构有所变化。此外,在去年上半年高基数以及大宗原材料价格压力下,净利润率有所下降。

分季度来看,2021 年Q1、Q2 公司分别实现营收34.72、44.69 亿元,同比变化+84.47%、+25.90%,环比变化-6.80%、+28.69%;归母净利润1.79、2.00 亿元,同比变化+141.19%、-39.29%,环比变化+24.44%、11.76%。

2021 年上半年公司期间费用总额7.30 亿元,同比增长30.01%,费用率为9.19%,同比减少1.14pct。公司持续加大研发投入,2021 年上半年研发费用3.31 亿元,同比增长50.19%,占营业收入的4.17%,同比增加0.11pct。

近年来,公司围绕工业车辆电动化新技术、智能物流等领域,加大产业布局力度,积极开展新能源车辆、高端铸件等重点项目建设,在手建设项目包括新能源车辆及智能化提升项目、铸造智能化工艺装备改造项目、工业车辆传动系统及整机离散型智能制造项目等。我们判断,项目建成后将有效提升公司新能源叉车产能,同时实现上游外延布局,带来新的利润增长点。

2021 年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额-4295 万元,同比减少3.48 亿元,主要原因为原材料价格上涨及公司备货量增加;我们判断待原材料价格上涨的不确定因素消除后,公司经营性现金流状况将大幅改善。

我们调整盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.83/9.11/10.52 亿元,EPS 分别为1.06/1.23/1.42 元/股,对应8 月20 日收盘价PE 为10.4/9.0/7.8 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:叉车行业销量不及预期,市场竞争加剧,项目建设不及预期。