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安徽合力(600761):一季度业绩接近预告上限 毛利率企稳回升

时间:21-04-30 00:00    来源:浙商证券

事件

公司2021 年一季度实现营业收入34.7 亿元,同比增长84%;归母净利润1.79 亿元,同比增长141%;毛利率16.3%,净利率5.1%。

投资要点

一季度业绩接近预告上限,毛利率环比企稳回升公司此前发布业绩预增公告,2021 年一季度预计实现归母净利润1.65-1.8 亿元,同比增长123%-143%。2021 年一季度公司实际实现归母净利润1.79 亿元,同比增长141%,相比2019 年同期增长26%;实现扣非净利润1.55 亿元,同比增长181%,相比2019 年同期增长37%,实际业绩在业绩预告的区间范围上限。

受2020 年一季度疫情影响,公司采取积极的销售政策以应对行业竞争,下半年钢材价格上升等因素导致公司毛利率持续承压,由2020 年Q2 的21.1%下降至2020 年Q4 的14.7%。2021 年Q1 钢材价格上涨速度有所缓和,但仍处高位,2021 年Q1 均价环比2020 年Q4 上涨12%。与2020 年Q4 相比,在销量略低、钢材价格进一步上涨的情形下,公司作为叉车行业龙头,通过提升规模效应及产品调价等方式传导上游原材料价格上涨带来的部分影响,2021 年Q1 毛利率环比2020 年Q4 企稳回升1.6pct.至16.3%,扣非净利润环比大增122%(2020 年Q4 扣非净利润0.7 亿元)。

叉车销量持续大增,龙头市占率有望进一步提升2021 年3 月国内叉车销量12.6 万台,同比增长71%,相比2019 年3 月增长74%;其中出口2.7 万台,同比增长55%,相比2019 年3 月出口增长107%。2021 年一季度共销售叉车24.2 万台,同比增长89%,相比2019 年同期增长58%;其中出口5.8万台,同比增长64%,相比2019 年同期出口增长62%,一季度行业销量持续大增验证叉车顺周期景气度。

2020 年公司实现整机销量22 万台,同比增长45%;国内市占率达到27.5%,同比提升了2.5 pct.。我们预计公司叉车2021 年一季度销量有望超7 万台;公司2021 年全年销量及收入增速有望高于行业,市占率将进一步提升,降本增效提升人均效益,规模效应显现将持续改善公司盈利能力。

盈利预测与估值

公司为国内叉车行业国企龙头,市占率及规模提升空间较大,内部经营改革和激励仍有进一步优化提升空间。预计公司2021-2023 年实现归母净利润8.5/9.9/11.8 亿元,同比增长15%/17%/19%,对应当前PE 为11/9/8 倍。对比行业平均水平,公司估值水平较低,有望逐步修复。维持 “买入”评级。

风险提示

宏观经济及制造业投资增速低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化