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安徽合力(600761):叉车行业景气向上 静待公司利润率修复

时间:21-04-06 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发布2021年一季报预告,2021Q1实现净利润1.65亿-1.8 亿,同比增长123%-143%。

叉车行业高景气持续,公司一季度业绩高增长:2021Q1 公司实现净利润1.65 亿-1.8 亿,同比增长123%-143%,业绩实现高增长,主要系公司叉车产品销售规模同比大幅增长,而去年同期受“新冠疫情”

影响,净利润等指标基数较低。

受益制造业投资景气向上,叉车行业有望延续增长趋势:叉车的下游主要是制造业企业和物流企业,去年受益于国内疫情后经济复苏以及各行各业出口爆发,制造业投资加速上行,叉车行业销售出现爆发。全年叉车行业实现销量80.02 万台,同比增长31.54%,其中国内市场实现销量61.86 万台,同比增长35.80%,出口18.17 万台,同比增长18.87%。考虑全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期,我们判断制造业投资仍将延续上升趋势,2021 年叉车行业有望延续高增长趋势。

产品毛利率受到短期影响,静待公司利润率修复:2020 年公司毛利率为17.45%,较上年下降3.64pct,部分受产品运输费核算口径调整影响,剔除这一因素,行业竞争以及原材料价格上涨对公司产品毛利率有一定影响。根据行业统计数据,2020 年行业龙头公司以及杭叉销量超过40 万台,合计市占率达50%以上,特别是在内燃叉车领域,两家市占率已达70%,处于寡头垄断地位。我们认为公司在行业内具备较高的议价能力,中期看能够向下游传导成本压力,静待公司利润率的修复。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为9.14 亿、10.08 和11.09 亿,对应PE 分别为10 倍、9 倍和8 倍,维持“买入”评级。

风险提示:国内制造业投资不及预期等