安徽合力(600761.CN)

安徽合力(600761):Q3业绩快速增长 新产品有望持续突破

时间:20-10-29 00:00    来源:海通证券

投资要点:

事件。公司公告2020 三季报,2020Q1-3 实现营业收入90.71 亿元,同比+21.20%,归母净利润5.88 亿元,同比+21.55%;2020Q3 公司实现营业收入36.39 亿元,同比+47.29%,归母净利润1.86 亿元,同比+38.62%。

Q3 利润率略有下降,合同负债稳定增长。2020Q1-3 公司销售毛利率/销售净利率分别为18.97%/7.38%,同比-2.39/-0.23pct;2020Q3 销售毛利率/销售净利率分别为17.16%/5.83%,同比-3.28/-0.72pct,我们认为,毛利率下降主要由于:1)毛利率较低的小车型、经济款车型销售更好;2)叉车降价、尤其中低端价格降幅较大。2020Q1-3 公司存货为13.44 亿元,同比+13.99%;合同负债为1.94 亿元,相比2019Q1-3 的预收款项+16.17%;少数股东权益为3.96 亿元,同比+7.61%。

制造业复苏带来叉车需求有望延续,公司新产品持续带来增量。我们认为,长期看,叉车需求和渗透率仍有很大的提升空间,国内品牌出口竞争力持续增强,电动化趋势带来行业增量;短期看,制造业复苏带来叉车景气周期向上,本轮景气周期有望至少持续至明年上半年。根据2020 半年报,公司先后推出了K2、G3 系列中高端叉车、锂电新能源系列叉车、智能仓储系统等产品,持续深入推动5G 技术在工业互联网、智能制造、车联网等生产和产品服务环节上的有效应用,未来新产品有望提供增长新动力。

盈利预测。预计公司 2020/2021/2022 年实现归母净利润7.87/9.39/10.58亿元,对应 EPS 分别为1.06/1.27/1.43 元/股。我们认为,公司作为行业龙头、竞争力强,未来有望持续直接受益行业的复苏,业绩有望稳定增长,参考可比公司,给予 2020 年13-15 倍 PE,合理价值区间为13.78-15.90 元/股,给予“优于大市”评级。

风险提示。疫情影响扩大,叉车销量不及预期,原材料价格上涨。