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安徽合力(600761):叉车需求复苏 Q2业绩显着提升

时间:20-08-19 00:00    来源:华泰证券

2020Q2 营收同比增长40.33%,行业景气度回升驱动业绩超预期增长据公司8 月14 日公告,2020H1 实现营收、归母净利润、经营性现金流量净额54.32/4.03/3.05 亿元,分别同比增长8.34%/15.03%/32.82%,ROE(加权)为7.79%,同比+0.43%,其中Q2 分别实现营收、归母净利润35.50/3.29亿元,同比增长40.33%/57.60%,业绩良好是因为行业景气度回升,公司抢抓机遇扩大产销规模,加强货款回笼。考虑下游制造业转型升级,物流仓储业高速发展,劳动力成本提高加速机器替代人力,以及新基建项目快速推进,叉车需求有望增长。预计公司2020-2022 年EPS 为0.97/1.08/1.20元,给予2020 年PE 估值17x,对应目标价16.49 元,维持“增持”评级。

叉车需求复苏,公司深耕叉车主业有望继续领跑行业2020Q2 国内疫情得到有效管控,复工复产有序推进,叉车需求有所回升。

据CITA 数据,H1 我国工业车辆全行业销量33.72 万台/yoy+9.98%,国内市场销量26.12 万台/yoy+11.17%,相比Q1 全行业yoy-16.46%有明显复苏迹象。随着新基建快速推进,制造业加快转型升级,带来物流行业的高速发展,加之劳动力成本不断提高,叉车需求有望继续增长。作为叉车行业龙头企业,公司主要经济指标连续29 年位居国内行业前列,且2020H1先后推出了K2、G3 系列中高端叉车、锂电池新能源系列叉车等产品,公司深耕主业,有望巩固和增强国内叉车行业龙头企业的地位。

布局电动叉车、AGV,公司顺应行业趋势拓展长期发展空间技术进步提升电动叉车性能,叠加国家产业结构调整,大力推行节能减排,电动叉车、新能源叉车、智能叉车及符合排放标准的内燃叉车将是行业未来发展重点。据CITA,H1 锂电叉车国内外总销量达4.5 万台/yoy+63.22%,同期国内电动叉车比例达49.08%,较19 年上行6.19pct。随着5G 技术商用的推进,AGV 前景可观。公司收购宁波力达(未上市),参股杭州鹏成(未上市),20H1 推出锂电新能源系列叉车等产品,优化电动叉车布局;20H1 推出智能仓储系统等产品,并持续深入推动5G 在工业互联网、智能制造、车联网等的有效应用。顺应行业趋势,公司将获得持续发展空间。

公司有望巩固增强国内叉车行业龙头企业的地位,维持“增持”评级我们预计2020~2022 年公司实现归母净利润7.17/8.01/8.87 亿元,对应EPS 为0.97/1.08/1.20 元,PE 为13.69/12.25/11.06x。参考可比公司2020年PE 估值均值为16.17x,考虑到公司坚持创新驱动发展,加快推进产业转型升级,20H1 实现叉车智能制造工厂落地,生产效率持续提升;持续优化产品结构,深耕主业的同时布局电动叉车、智能物流、AGV;积极发挥三大海外中心优势,不断提高国际化运营能力,20H1 实现整车出口同比增长7.59%;作为行业龙头企业,具备多方位优势,我们认为应有一定溢价,给予公司20 年PE 估值17x,对应目标价16.49(前值11.64~13.58)元。

风险提示:国内宏观经济下行风险;国际贸易形势恶化风险;新冠肺炎疫情加剧风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。