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安徽合力(600761)点评:Q4净利大增42%超预期 高现金分红高股息率

时间:20-03-16 00:00    来源:国金证券

事件

公司发布年报,2019 年公司实现营业收入101.3 亿元,同比增长4.8%;实现归母净利润6.5 亿元,同比增长11.8%,扣非净利润5.1 亿元,同比增长14.3%。摊薄净资产收益率13.1%,同比增加1.4pct。

经营分析

2019 年营业收入突破100 亿元大关;第四季度业绩表现亮眼;毛利率提升,经营情况好转,现金分红比例40%

第四季度单季度业绩大增超预期:公司第四季度单季实现营收26.5 亿元,同比增长19.9%;归母净利润1.7 亿元,同比增长41.9%;扣非净利润1.1亿元,同比增长76.6%。

经营指标持续好转,现金流靓丽:2019 年毛利率21.3%,同比增加1pct;净利率7.7%,同比增加0.3pct。公司2019 年实现经营性现金流量净额8.5亿元,同比增长34.5%;经营性现金流净额大幅高于净利润。

公司多年保持较高的分红比例、高股息率:2019 年每股派发现金红利0.35元,共2.6 亿元,现金分红比例40%,股息率3.8%,高于基准存款利率。

2019 年叉车全行业销量61 万台,公司市占率25%,持续加大研发投入,国际化加速布局

公司龙头地位稳固:2019 年受国际贸易保护主义、行业周期性调整等不利因素影响,全年实现整车销售量 61 万台,同比增长2%;其中国内实现销量 46 万台,同比增长 6%;出口实现销量 15 万台,同比下降8%。公司主导产品全年销量突破15 万台,同比增长15%。公司稳占行业龙头地位,不断优化市场供给结构,加快推进中高端叉车研发,持续拓展内燃、锂电、仓储及AGV 等产品系列。

公司持续加大研发投入:2019 年研发费用率4.9%,同比增加26%,加快推进中高端叉车研发,拓展锂电、仓储、AGV 产品品种;结合集成技术开发体系运行,加快新能源、智能安全等基础技术研究。预计2020 年全 年公司投资和项目建设资金需求约 3.8 亿元。

国际化布局加速:国内市场2019 年全年实现营收84 亿元,同比增加5%。

海外市场方面,公司持续落实国际化战略,泰国“合力东南亚中心”正式投入运营,“合力北美(美国)中心”完成筹建工作,公司还成功举办合力“首届全球代理商大会”,国际化运营能力进一步提升。在贸易摩擦不断升级,行业销量下滑的形势下,国际市场全年营收17 亿元,同比增加4%。

盈利预测与投资建议

预计公司2020-2022 年归母净利润7.3/8.2/9.0 亿元, 同比增长12%/12%/10%,对应PE 为9.3/8.3/7.5 倍。给予2020 年12 倍PE 估值,6-12 月目标价11.8 元/股,维持“买入”评级。

风险提示

新冠疫情带来需求下滑风险、成本上升风险、制造业投资大幅下降、中美贸易摩擦造成叉车出口下降风险等。