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安徽合力(600761)三季报点评:Q3单季扣非净利润大增47%;现金流靓丽

时间:19-10-29 00:00    来源:国金证券

事件

公司发布2019 年三季报,2019 年前三季度实现营业收入74.8 亿元,同比增长0.3%;实现归母净利润4.8 亿元,同比增长4.2%,扣非净利润4.1 亿元,同比增长4.8%。

其中第三季度单季表现亮眼,实现营收24.7 亿元,同比增长3.9%;归母净利润1.3 亿元,同比增长18.7%;扣非净利润1.1 亿元,同比增长47.3%。

经营分析

三季度行业销量下滑幅度收窄,公司销量增速领先行业,毛利率提升,经营情况好转

根据协会统计,2019 年前三季度全行业叉车销量45 万台,同比下降1.8%,三季度单季下滑5%较二季度下滑10%下滑幅度收窄。1-7 月国内27万台,同比增长2.8%;出口8.5 万台,同比下降11.4%。贸易保护主义和经济发展的不确定性导致国内、国际相关企业投资、采购意愿有所下降。

在行业出现负增长的情况下,公司销量领先行业,市占率维持稳定。2019年前三季度公司毛利率21.36%,同比增加1.43pct;净利率7.61%,同比增加0.52pct。公司2019 年前三季度实现经营性现金流量净额5.9 亿元,同比增长17%。

叉车龙头优势稳固,持续加大研发投入,国际化加速布局

公司持续加大研发投入:2019 前三季度研发费用同比增加41%,加快推进中高端叉车研发,拓展锂电、仓储、AGV 产品品种;结合集成技术开发体系运行,加快新能源、智能安全等基础技术研究。

国际化布局加速:根据公司官方公众号,公司决定出资600 万美元投资设立北美中心。北美市场全球销量前三,2018 年需求占全球的19%。立足美国辐射美洲国家地区,进一步优化渠道,提升全球品牌知名度和市占率。

盈利预测与投资建议

随着物流行业不断发展,人工成本提高,叉车的密度也有望进一步提升。未来行业龙头有望通过机型、电动化和智能化等方面的不断升级建立自身壁垒,提升市占率。

预计公司2019-2021 年归母净利润6.2/6.9/7.6 亿元,对应PE 为11/10/9倍。给予2020 年12 倍PE 估值,6-12 月目标价11.2 元/股,维持“买入”评级。

风险提示

制造业投资大幅下降;中美贸易摩擦造成叉车出口下降;原材料成本上涨。