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安徽合力(600761)2019年三季报点评:行业回调不改公司龙头地位 经营性现金流情况良好

时间:19-10-29 00:00    来源:兴业证券

公司发布2019年三季报:调整口径后,公司实现营收74.84亿元,同比增长0.31%;实现归母净利润4.84 亿元,同比增长4.15%;扣非后归母净利润4.08 亿元,同比增长4.76%;加权平均净资产收益率10.22%,同比增加0.45 个百分点。2018 年12 月,公司实施完成以现金方式收购宁波力达66%股权,公司对去年同期财务数据进行追溯调整。

2019 年前三季度公司营业收入保持稳健增长趋势,相比过去两年营收高速增长,收入增速略有下滑,主要原因是经过前两年高速增长后,行业整体采购意愿下降。

2019 年1-9 月份叉车销量同比下滑1.76%。公司Q3 单季度实现营业收入24.71 亿元,同比增长3.91%;实现归母净利润1.34 亿元,同比增长18.67%,相比Q2 单季度经营情况有所改善。

公司盈利能力小幅提升。公司前三季度毛利率21.36%,同比增加1.43 个百分点;Q3 单季度毛利率20.44%,同比增加0.54 个百分点。公司前三季度期间费用9.59亿元,同比增长18.69%,占营业收入比例12.82%,同比增加1.99 个百分点。公司近年来研发投入占营业收入比例大约4%-5%之间。公司信用减值损失557 万元,同比减少3159 万元,主要原因是公司应收账款坏账准备计提减少。

公司经营活动产生的现金流量净额5.90 亿元,同比增长16.61%,主要原因是公司购买商品、接受劳务支付的现金下降2.27%;投资活动产生的现金流量净额1.20亿元,同比增加6.85 亿元,主要原因是公司收回投资增加;筹资活动产生的现金流量净额3.41 亿元,同比减少0.74 亿元。

我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年的净利润6.72/7.92/9.27 亿元,EPS 分别为0.91/1.07/1.25 元/股,对应10 月28 日收盘价PE 为10.0/8.5/7.3 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:行业销量不及预期,行业竞争加剧。