安徽合力(600761.CN)

安徽合力(600761):稳健增长 符合预期

时间:19-10-29 00:00    来源:西南证券

投资要点

业绩总结:公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收 74.8 元(+0.3%),归母净利润 4.8 亿元(+4.2%),扣非净利润 4.1 亿元(+4.8%)。2019Q3 单季度实现营收 24.7 亿元(+3.9%),归母净利润 1.3 亿元(+18.7%),扣非净利润 1.1 亿元(+30.2%)。

表现优于行业,符合预期。2019 年前 8 月叉车行业销量 40.1 万台(-2%),相比上半年进一步承压,公司前三季度实现营收增速转正,表现好于行业整体情况。2019 年 7 月、8 月行业销量增速分别为-5.3%、-8.7%,公司单 Q3 营收增速达到 3.9%,利润实现更快增长。公司 2018 年第三季度营收和利润基数相对较低,占全年比重分别为 24.2%和 17.8%,过去 10 年中,这一占比仅高于 2015年,公司 Q3 单季度业绩实现较高增长,源于公司份额提升,以及基数效应。

公司 2019 年前三季度实现毛利率 21.4%(+2.1pp),实现期间费用率 12.8%(+2.2pp),其中,销售费用率为 4.7%(+0.2pp),管理费用率为 8.3%(+1.9pp),财务费用率为-0.2%(+0.1pp)。

行业需求下行,龙头市占率提升。根据中国工程机械协会工业车辆分会统计数据,2019 年前八月全行业实现总销量(含出口)约 40.1 万台(-2%),其中Q1 销量 15.3 万台(+11.3%),Q2 销量 15.4 万台(-9.7%),2019 年 7 月、8 月行业销量增速分别为-5.3%、-8.7%,显示行业需求较为低迷。2019 年上半年国内市场总销量 23.5 万台,同比增长 3.1%,受贸易摩擦影响,出口总销量7.2 万台,同比下降 10.1%。公司 2019H1 国内市场销量同比增长 5.9%,出口量同比增长 23.4%,实现“合力”品牌国内市场占有率 27.2%,继续保持国内第一。

盈利预测与投资建议。公司为国内叉车行业龙头企业,强者恒强。预计公司2019~2021 年 EPS 分别为 0.81/0.87/0.95 元,对应 PE 分别为 11/10/10 倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险;汇率波动风险。