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安徽合力(600761):3Q19业绩略超预期 深化布局电动叉车技术

时间:19-10-29 00:00    来源:中国国际金融

3Q19 业绩略超出我们预期

安徽合力(600761)公布2019 年前三季度业绩:营业收入74.84 亿元,同比增长1.4%;归属母公司净利润4.84 亿元,同比增长8.9%,对应每股盈利0.65 元,利润增速略超我们预期,主要由于公司毛利率同比提升。单季度来看, 3Q19 公司收入、归母净利润分别为24.71/1.34 亿元,分别同比增长5.5%/29.3%。

毛利率保持改善趋势。3Q19 公司毛利率同比提升1.4ppt,主要得益于电动化叉车占比提升带来产品结构改善、原材料成本下降和人民币汇率贬值。今年以来公司毛利率持续改善,1-3Q19 公司综合毛利率为21.4%,同比上升2.1ppt。

期间费用率上升,经营现金流进一步提升。3Q19 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.9%/3.9%/4.6%/-0.4%,销售费用率保持稳定,管理、研发、财务费用率同比提高0.4/0.5/0.1ppt,3Q19 公司净利率同比上升1ppt 至5.4%。3Q19 公司经营活动现金净流入3.60 亿元,较去年同期多流入4,451 万元。

发展趋势

叉车行业销量降幅扩大,电动化比例提升。三季度国内工业企业盈利增长持续承压,叉车行业销量增速下滑。根据万得数据:7/8/9月国内叉车行业销量同比下滑20%/21%/2%,下滑幅度环比2 季度走阔;同时,国内叉车的电动化比例持续提升,截止2019 年8 月,国内叉车电动化率为46.1%,较2018、2017 年分别提升1.3、7.2ppt。

参股新能源科技公司,电动化布局继续深化。2019 年8 月24 日,公司公告将投资3.0 亿元建设“新能源车辆及关键零部件建设项目”,达产后将形成年产4 万台电动仓储车辆及关键零部件的生产能力。2019 年9 月25 日,公司公告出资2,300 万元持股鹏成科技23%的股份(其他重要股东包括杭叉集团、宁德时代),鹏成科技利用宁德时代的电池生产非道路车辆的动力电池系统,我们认为这将进一步完善安徽合力的锂电池新能源叉车产业链布局。

盈利预测与估值

我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价对应2019/20 年10.9/9.8 倍P/E,维持跑赢行业评级。我们维持公司目标价10.89元不变,对应2019/20 年13/12 倍P/E,对比当前股价有20%的上行空间。

风险

叉车行业销量低于预期。